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標債資產認定規則出爐 直接融資再添發展動力
發布者:李玉婷  時間:2019-10-17

來源:金融時報--中國金融新聞網


  10月12日,人民銀行會同銀保監會、證監會、外匯局起草了《標準化債權類資產認定規則(征求意見稿)》(以下簡稱《認定規則》),向社會公開征求意見。

  作為資管新規的重要配套文件,本次發布的《認定規則》其核心是明確標準化債權類資產與非標準化債權類資產(以下分別簡稱“標債資產”與“非標資產”)的界限、認定規則以及非標準化債權類資產監管,規范金融機構資產管理產品投資,強化投資者保護,促進直接融資健康發展,有效防控金融風險。

  債權類資產有了清晰認定

  2018年4月,“一行兩會一局” 發布了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(業內俗稱“資管新規”)對標準化債權類資產的認定進行了明確,同時指出,將非標資產定義為除標準化債權資產以外的其他資產。

  盡管資管新規有了明確認定,但業內人士表示,在實踐當中,各家機構對個別條款存在較大爭議,標債資產和非標資產的定義仍較為模糊,各機構的執行尺度也有所不同,這導致部分非標資產以“非非標”的形式存在。同時,資管新規也指出“標準化債權類資產的具體認定規則由中國人民銀行會同金融監督管理部門另行制定”,因此資管新規下發后,各方也在期待相關配套文件的出臺。

  “此次《認定規則》的出臺,即是對資管新規標準化債權、非標債權認定規則的細化。” 中金公司固定收益研究表示,自此,標準化債權、非標準化債權以及不用計入非標的資產(即“非非標”)均有了明確的認定規則。

  從本次進行征求意見的《認定規則》看,標準化債權類資產是指依法發行的債券、資產支持證券等固定收益證券,主要包括國債、中央銀行票據、地方政府債券、政府支持機構債券、金融債券、非金融企業債務融資工具、公司債券、企業債券、國際機構債券、同業存單、信貸資產支持證券、資產支持票據、證券交易所掛牌交易的資產支持證券以及固定收益類公開募集證券投資基金等。

  其他債權類資產若要被認定為標準化債權類資產,需要滿足五項要求:等分化,可交易;信息披露充分;集中登記,獨立托管;公允定價,流動性機制完善;在銀行間市場、證券交易所市場等國務院同意設立的交易市場交易。同時,《認定規則》對這五項要求也進行了進一步解釋。

  值得注意的是,本次《認定規則》還對非標準化債權類資產種類進行了清晰界定。已明確的非標資產包括:銀行業理財登記托管中心有限公司的理財直接融資工具,銀行業信貸資產登記流轉中心有限公司的信貸資產流轉和收益權轉讓相關產品,北京金融資產交易所有限公司的債權融資計劃,中證機構間報價系統股份有限公司的收益憑證,上海保險交易所股份有限公司的債權投資計劃、資產支持計劃。同時,《認定規則》還明確提出,存款(包括大額存單)以及債券逆回購、同業拆借等形成的資產不屬于非標準化債權類資產。這一界定也被業內人士稱為新“非非標”。

  “本次《認定規則》征求意見稿的標準嚴于市場預期。” 海通證券固收研究團隊認為,《認定規則》明確銀登中心、中證報價系統、理財直融工具、北金所、保交所平臺的產品為非標。而在此之前,市場部分投資者預期這些項目有可能被認定為標債,《認定規則》出臺后,這一預期被打破。此外,同業借款和協議存款沒有在新的豁免非標范圍,有可能會被列為非標。該團隊表示,如果本次《認定規則》后,真的把同業借款和協議存款算作非標的話,未來就會影響銀行理財對這類資產的配置。

  中金公司固定收益研究同樣表示,相較于市場一部分人期待非非標場所被認定為標的預期而言,《認定規則》對于標準化資產的定義相對而言是比較嚴格的,由此看出監管的大方向仍然是加強金融資產的信息披露、防范金融風險,約束非標的發展,驅動非標轉標。

  促進直接融資市場發展

  隨著本次《認定規則》征求意見稿的公布,市場各方也再次明確共識,即未來非標資產的發展將進一步受到約束,標準化債權資產的投資將更加受到青睞。

  “《認定規則》的出臺旨在規范金融機構資產管理產品投資,促進直接融資市場的健康發展,防控金融風險。” 聯合資信分析師朱天昂表示,整體看,《認定規則》的出臺進一步加強了資管行業投向非標產品的限制,短期來說,作為資管行業的參與者,銀行理財、信托、券商資管均將受到一定的影響和調整壓力。從長遠角度來看,非標資產的透明度和流動性相對較差,嚴格界定債權類資產的分類有利于引導資管行業加大對債券和股票等標債資產的投資,從而促進直接融資市場的發展,將有利于我國金融市場更加規范化和透明化。

  自去年發布的資管新規以來,市場投資主體對于存疑的“非非標”資產市場已經比較謹慎。《中國銀行業理財市場報告(2019年上半年》顯示,截至2019年6月末,非保本理財資金投向非標債權類資產在理財投資中占比約17.02%,距離35%的凈資產紅線還有較大空間。

  同時,本次《認定規則》設置了過渡期,在資管新規過渡期內,對于《認定規則》發布前未被納入金融監督管理部門非標資產統計范圍的資產,可豁免關于非標資產投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監管要求。

  正是基于以上原因,市場機構認為,本次《認定規則》出爐,短期內對市場投資影響不大。中金公司固收研究表示,新規短期對債券市場影響有限,但中長期看,非標減少仍將導致信用收縮和信用進一步分層,信用風險仍需要防范。而非標的壓縮以及信用風險的延展,將推動金融機構增加利率債和中高等級信用債的配置,從而有利于這些相對安全的標債產品。

  值得注意的是,本次《認定規則》征求意見稿中,票據沒有直接被認定為標準化資產,但標準化票據受到市場機構期待。上海票交所此前不久發布信息,經中國人民銀行同意,上海票交所于2019年8月16日發布創設2019年第1期標準化票據,截至2019年9月30日,已創設4期標準化票據,累計成功發行金額13.8億元。

  海通證券固收團隊表示,上述標準化票據在票據市場交易流通,申購機構主要為各類在上海票交所備案的交易商,并在銀行間市場清算所股份有限公司托管和清算。我們認為,隨著商業票據市場發展和交易、監管機制的不斷完善,商業票據可能會逐步認定為標準化債權類資產。華泰證券固收團隊同樣認為,標準化票據滿足新規的五條標準,后續若通過人民銀行認定,大概率會納入標準化資產范疇。

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